瑞银发表报告，料阿里巴巴-W(09988.HK) +3.900 (+2.735%) 沽空 $14.40亿; 比率 8.469% 去年12月底止第三财季收入按年升2%至2,850亿元人民币(下同)，市场预期则为2,930亿元，受剥离第一方线下零售资产所部分拖累(以往通常占集团收入高单位数)。
以主要业务划分，中国商业集团方面，该行在宏观不确定下，降其平均交易总值(GMV)预测5%，至按年零增长，略低於国统局去年10月至11月线上实体商品零售销售升3%的数字。随着基数正常化及收取0.6%软件服务费，CMR料按年升1%(原先料升7%)。该行料板块EBITA录320亿元，假设淘天集团EBITA按年跌7%及录得约250亿元快电商亏损。
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云业务方面，该行料阿里云上财季收入按年升幅加快至36%，受持续外部需求支撑。EBITA利润率料稳定於9%。国际商务(AIDC)方面，料收入按年升7%，由於扩张趋审慎而增长放缓；上季EBITA料录轻微亏损约20亿元，因黑色星期五的季节性影响。所有其他业务方面，该行料录EBITA亏损扩至80亿元，市场则料亏损42亿元，因千问模型及阿里自家App训练所需持续投入。
报告引述管理层称，阿里处於投资期，AI原生App及多个新功能推出录稳固流量，支持AI机遇长远上行空间。整体而言，瑞银料阿里上季经调整EBITA录243亿元(市场预期365亿元)，意味按年跌56%。
瑞银称，市场关注阿里未来发布季绩中，交代淘天集团展望、快电商策略、云计算及图像处理器(GPU)何时供货等。该行料市场焦点落在阿里云收入增速及资本开支扩张。该行料在阿里云收入增长将处轨道上，市场会关注GPU供货及阿里潜在购买更多高阶H200 GPU。
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该行认为，去年除了投资情绪改善，阿里股价上升受核心业务重估及AI业务价值所共同支撑。在宏观不确定性及电商税影响下，瑞银料阿里内地电商业务展望面临阴霾，但市场对核心电商的盈利预测重评料可控。瑞银相信，即使市场对核心电商预测趋向保守，但瑞银认为应关注AI机遇。对阿里(BABA.US) 美股目标价由216美元降至190美元，对H股目标价由210港元降至185港元，源於对CMR预测、淘天集团估值倍数以及盈利预测获下调，评级「买入」。(da/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-09 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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